“有十分能力，做三分事情，尋求十二分成長”，在黃崢的戰(zhàn)略思想的指導(dǎo)下，拼多多正在進(jìn)行的百億補(bǔ)貼是具有戰(zhàn)略意義的戰(zhàn)術(shù)動作，意在通過猛烈的補(bǔ)貼攻入一二線城市用戶，建立這些用戶和平臺之間的消費(fèi)信任，在下沉市場已經(jīng)站穩(wěn)腳跟的基礎(chǔ)上，和天貓京東搶奪一二線城市市場。那么這個(gè)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)了“十二分成長”的效果了嗎？

以 12月11日拼多多百億補(bǔ)貼數(shù)據(jù)為分析樣本?？傃a(bǔ)貼SKU數(shù)為8565個(gè)，805個(gè)品牌，截止11日統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)累計(jì)總GMV為4,566,694,934元，累計(jì)總補(bǔ)貼額為893,068,699元，補(bǔ)貼率為19.5%。

我們建立全市場獨(dú)家PDD百億補(bǔ)貼數(shù)據(jù)庫回答市場最關(guān)心的三個(gè)問題：

1）PDD百億補(bǔ)貼花了多少錢？

2）PDD百億補(bǔ)貼的效果如何？

3）阿里聚劃算百億補(bǔ)貼對PDD的沖擊幾何？

數(shù)據(jù)庫的整體框架如下：

我們的核心結(jié)論：

1）PDD 19Q4 GMV在3700億左右，百億補(bǔ)貼產(chǎn)品GMV在350億左右，補(bǔ)貼合計(jì)50億。假設(shè)百億補(bǔ)貼在19Q3和19Q4平臺補(bǔ)貼率保持不變，Q4相比Q3百億補(bǔ)貼部分產(chǎn)生費(fèi)用環(huán)比增長12億左右。

2）在觀測區(qū)間內(nèi)（2019/12/05-2020/12/31），拼多多的百億補(bǔ)貼對總GMV有較強(qiáng)拉動作用，對獲取新商家補(bǔ)充新SKU有良好效果。觀測仍需持續(xù)跟蹤觀察。

3）聚劃算百億補(bǔ)貼對拼多多形成一定沖擊，拼多多日均GMV由此下滑最大可達(dá)到35%。

我們對PDD的投資觀點(diǎn)是：長期long短期short?。（申明：此處不構(gòu)成任何投資建議，超對稱技術(shù)與PDD之間亦無任何利益關(guān)聯(lián)）

為什么長期long?

1）仍然堅(jiān)定看好拼多多底層以消費(fèi)者需求為出發(fā)點(diǎn)，以“省”為核心的商業(yè)模式；

2）百億補(bǔ)貼以9000多個(gè)商品總量貢獻(xiàn)了10%左右的總GMV，拉動增長依然強(qiáng)勁穩(wěn)定。拼多多在這個(gè)體量依然有很大增長空間。

3）阿里GMV是拼多多的6-7倍，百億補(bǔ)貼成本遠(yuǎn)大于拼多多。

為什么短期short???阿里聚劃算百億補(bǔ)貼短期對拼多多的獲客和GMV增長形成一定沖擊。我們從數(shù)據(jù)觀測到，雙十二之后PDD的日均GMV和百億補(bǔ)貼產(chǎn)品GMV下滑，預(yù)計(jì)20Q1在聚劃算百億補(bǔ)貼沖擊下，PDD GMV將承受更大壓力。

PDD百億補(bǔ)貼花了多少錢？

為了研究PDD百億補(bǔ)貼的真實(shí)情況，我們的數(shù)據(jù)庫從三個(gè)維度來進(jìn)行跟蹤。

1.1.1百億補(bǔ)貼產(chǎn)品對應(yīng)總GMV和補(bǔ)貼GMV

PDD百億補(bǔ)貼的總GMV和補(bǔ)貼GMV（補(bǔ)貼GMV定義：百億補(bǔ)貼產(chǎn)品補(bǔ)貼金額總和）反映了百億補(bǔ)貼的整體情況和對應(yīng)PDD為此需要承擔(dān)的費(fèi)用。超對稱預(yù)計(jì)，拼多多19Q4百億補(bǔ)貼產(chǎn)品對應(yīng)總GMV為350億左右，補(bǔ)貼GMV合計(jì)50億左右。

根據(jù)超對稱技術(shù)觀測，PDD百億補(bǔ)貼產(chǎn)品從2019/12/05至2019/12/25的19天內(nèi)累計(jì)產(chǎn)生的GMV為69.7億元，百億補(bǔ)貼產(chǎn)品日均GMV在扣除雙十二當(dāng)天后為3.32億元。補(bǔ)貼GMV從2019/12/05至2019/12/25的19天內(nèi)累計(jì)為10.3億，補(bǔ)貼日均GMV在扣除雙十二當(dāng)天后為0.46億每天。

圖：PDD百億補(bǔ)貼產(chǎn)品總?cè)站鵊MV

圖：PDD百億補(bǔ)貼總補(bǔ)貼額日GMV

數(shù)據(jù)來源：超對稱技術(shù)

我們觀測到的幾個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象：

1）PDD百億補(bǔ)貼存在明顯“周一低谷”現(xiàn)象和“超級活動日”現(xiàn)象：周一參與人數(shù)最少，周五到周日是高峰，且補(bǔ)貼GMV在例如雙十二這種活動期間沒有呈現(xiàn)特別大的峰值波動。這點(diǎn)與PDD每天都是折扣日的理念基本吻合，與淘寶京東等平臺有本質(zhì)性區(qū)別。

2）阿里系聚劃算“百億補(bǔ)貼”自雙十二開始后對PDD的百億補(bǔ)貼有一定沖擊，十二月下半月的百億補(bǔ)貼出現(xiàn)下滑。阿里聚劃算對PDD的影響我們會在Part III部分更詳細(xì)的分析。

1.1.2??百億補(bǔ)貼補(bǔ)貼率變化

補(bǔ)貼率的變化反映了PDD補(bǔ)貼的折扣力度。PDD百億補(bǔ)貼的折扣力度相對較為穩(wěn)定，基本在15%上下波動。補(bǔ)貼率的穩(wěn)定說明百億補(bǔ)貼整體的有效性。

1.1.3基于跟蹤數(shù)據(jù)的PDD P&L表預(yù)測

基于對PDD整體GMV和百億補(bǔ)貼GMV的跟蹤，假設(shè)take rate和其他費(fèi)用率相對穩(wěn)定，由此可以對PDD每個(gè)季度的P&L表進(jìn)行預(yù)測。我們對PDD 19Q4的P&L表核心數(shù)據(jù)粗糙預(yù)測，后續(xù)會根據(jù)數(shù)據(jù)樣本增加和顆粒度優(yōu)化對模型進(jìn)行調(diào)整，逐漸逼近真實(shí)情況。

PDD百億補(bǔ)貼效果如何？

我們將百億補(bǔ)貼的效果分為消費(fèi)者側(cè)和商家側(cè)兩位維度數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析。

2.1消費(fèi)者側(cè)補(bǔ)貼效果

在消費(fèi)者側(cè)，拼多多進(jìn)行百億補(bǔ)貼有三個(gè)目的：

1）補(bǔ)貼獲取新用戶，尤其一二線高客單價(jià)新用戶；

2）補(bǔ)貼建立品牌形象，提高用戶消費(fèi)客單價(jià)；

3）補(bǔ)貼用戶形成復(fù)購（LTV>CAC）.

2.1.1 補(bǔ)貼獲取新用戶

在新用戶的獲取效果上，我們一方面通過跟蹤PDD整體GMV和消費(fèi)筆數(shù)來觀察PDD的整體流量情況；另一方面通過跟蹤MAU/DAU以及留存率來觀察用戶行為變化。從PDD平臺整體GMV數(shù)據(jù)來看，雖然整體依然保持增長態(tài)勢，但LTM GMV的增速從19Q3百億補(bǔ)貼的企穩(wěn)再次出現(xiàn)明顯下滑態(tài)勢。

從PDD平臺整體交易量數(shù)據(jù)來看，基本與GMV呈現(xiàn)相同趨勢，且LTM增速下滑更加明顯，說明GMV的增長有部分是來自于客單價(jià)提升，而到交易量的層面反映出PDD在19Q4通過百億補(bǔ)貼獲取新客戶增加平臺交易量的戰(zhàn)略遇到一定挑戰(zhàn)。

2.1.2補(bǔ)貼建立品牌形象

百億補(bǔ)貼是不是真的幫助PDD完成了品牌升級呢？在這個(gè)問題的研究上，我們定義“信任消費(fèi)”的概念——即用戶在拼多多上超過100元/500元的消費(fèi)行為。我們認(rèn)為，從消費(fèi)者心理和行為角度，用戶在拼多多平臺上進(jìn)行過大額消費(fèi)后更有可能與平臺建立信任并進(jìn)行小金額的消費(fèi)。因此對“信任消費(fèi)”的研究可以側(cè)面反應(yīng)拼多多百億補(bǔ)貼對品牌升級的作用。

在觀測區(qū)間內(nèi)，暫未發(fā)現(xiàn)拼多多百億補(bǔ)貼上“信任消費(fèi)”數(shù)量或比例有大幅提升，同時(shí)看到了聚劃算百億補(bǔ)貼對拼多多的沖擊。

具體來說，在觀測區(qū)間內(nèi)，拼多多百億補(bǔ)貼產(chǎn)品中超過100元的日均交易次數(shù)為253萬，占比18%；而超過500元的日均交易次數(shù)為128萬次，占比9%。

另外一個(gè)維度，用戶平均客單價(jià)的趨勢也可以反應(yīng)拼多多的品牌形象變化。由于當(dāng)前觀測區(qū)間時(shí)間較短，尚不能形成明確結(jié)論，需要持續(xù)跟蹤觀察。

2.1.3補(bǔ)貼提升用戶復(fù)購（LTV>CAC）

百億補(bǔ)貼提升了用戶的獲客成本，因此需要研究獲取用戶后用戶是否會持續(xù)在拼多多平臺消費(fèi)，進(jìn)而讓LTV>CAC。在這個(gè)問題上，我們采用月活用戶對應(yīng)月度交易筆數(shù)和金額兩個(gè)數(shù)據(jù)來觀測。該部分?jǐn)?shù)據(jù)有待完善。

2.2商家側(cè)補(bǔ)貼效果

商家側(cè)的效果是用戶側(cè)的一個(gè)反饋和結(jié)果，用戶側(cè)效果越好，商家側(cè)愿意參與的就越多。拼多多百億補(bǔ)貼對商家側(cè)的目的是吸引更多商家入駐，提供更全的SKU。商家側(cè)補(bǔ)貼效果我們從以下四個(gè)數(shù)據(jù)維度來進(jìn)行觀測：

2.2.1商家總數(shù)和補(bǔ)貼商家數(shù)

拼多多總商家數(shù)據(jù)是200萬左右，補(bǔ)貼商家數(shù)十二月份處于在1400-1700之間，保持逐步增長趨勢，說明商家參與補(bǔ)貼的意愿在加強(qiáng)，這是我們認(rèn)為百億補(bǔ)貼長期來看將會穩(wěn)定增長的重要因素。從商家總量的增長趨勢來看，我們也能看到百億補(bǔ)貼對拉動更多商家到拼多多開店的作用。

2.2.2補(bǔ)貼品類比例變化

拼多多百億補(bǔ)貼產(chǎn)品日均下架率在5%，日均上新率在3.3%，品類比例基本保持穩(wěn)定。其中占比最高的五個(gè)品類分別是是百貨、小家電、食品、母嬰和精選。

2.2.3 SKU/SPU總數(shù)和補(bǔ)貼SKU數(shù)

拼多多的補(bǔ)貼SKU總數(shù)穩(wěn)定在每天8000-9000，以微小速度增長。相較于總接近200萬的商品總量，補(bǔ)貼商品數(shù)量只占不到0.5%?。我們預(yù)期隨著補(bǔ)貼商品總量的逐步增長，其對GMV拉動作用會進(jìn)一步顯現(xiàn)。

2.2.4爆款數(shù)量

在觀測區(qū)間內(nèi)，同樣暫時(shí)未能明顯看出百億補(bǔ)貼對爆款產(chǎn)品的影響。

阿里聚劃算百億補(bǔ)貼對拼多多影響

阿里在雙十二推出聚劃算百億補(bǔ)貼計(jì)劃后，我們跟蹤拼多多整體平臺的GMV和銷量可以看到一定的變化。在拼多多百億補(bǔ)貼之后的2019/12/13-2019/12/31,平臺平均銷量相比上半月（不含雙十二當(dāng)天）下滑了32.9%，而GMV則下滑了34.4%。

拼多多百億補(bǔ)貼系列產(chǎn)品也受到的聚劃算百億補(bǔ)貼的一定沖擊。拼多多百億補(bǔ)貼產(chǎn)品總?cè)站鵊MV在十二月最后一周為之前的30-40%。

圖：PDD百億補(bǔ)貼產(chǎn)品總?cè)站鵊MV

圖：PDD百億補(bǔ)貼總補(bǔ)貼額日均GMV

數(shù)據(jù)來源：超對稱技術(shù)

結(jié)論

拼多多總商品數(shù)在200萬左右，以日均9000左右的百億補(bǔ)貼商品量也即總量的不足0.5%貢獻(xiàn)了10%左右的總GMV。百億補(bǔ)貼對整個(gè)平臺銷售增長和商家增長起到強(qiáng)大的推動作用且在穩(wěn)步發(fā)展。長期來看，我們認(rèn)為拼多多將進(jìn)一步占領(lǐng)天貓和京東的客戶群體，擴(kuò)張速度將在短期受競爭對手反擊而產(chǎn)生波動。

作者：超對稱技術(shù)

來源：超對稱技術(shù)（gh_124b62b52fa3）